以“新金融”助推“新产业”

作者：陈鸿桥

发布时间：2012年05月21日  来源：科技日报  

　　产业革命源于科技，成于金融。目前,中国各个领域的各类新兴业态层出不穷，中国正成为全球创业创新最活跃的地区。与此相匹配, 金融界应考虑新兴产业的动态性、时代性与前沿性的特点，建立起与新兴产业相配套的金融创新体系；积极构建以资本市场为纽带，以中小、新型金融机构为载体、金融创新产品为工具的“新金融”。通过新兴产业与金融创新双轮驱动、相互渗透，引领中国在全球下一轮科技经济竞争中抢占资源制高点、战略制高点。

　　中国新兴产业呈现六大趋势

　　百舸争流，百帆竞发。在当前的中国产业界，新经济、新服务、新农业、新能源、新材料、新模式（“六新”）纷呈，并呈现如下趋势。

　　以电子信息化与互联网、移动增值服务为基础的网络经济（新一代信息产业）将成为中国最大的新兴产业群，并最有可能领先世界。中国互联网领域增速之快、用户之多全球绝无仅有。2011年度中国互联网增长最快的细分领域依次为移动支付、互联网支付、在线视频、移动互联、搜索引擎、网络购物、在线旅游等，收入增长率同比都在50%以上。其中，在移动互联领域中国正在成为领跑者，且有可能超过美国。截至2011年底，中国手机网民人数达3.56亿户，手机用户月均通话时间达500分钟，远超日本与美国的200分钟。其他新兴互联网的应用形式与企业群不断涌现。

　　中国创造将进入快速发展期与关键突破期，正处于从量变向质变转化的“临界点”。突出体现在关键领域、关键环节的关键创新。越来越多细分领域的技术接近或达到国际一流水平。例如，五年前中国汽车行业协会预测中国制造的发动机还需要20年才能赶上日、德的技术水平，而目前来看，这一过程可以大大缩短。此外，英国路透社专文列举中国领先美国的七大技术，超级计算机、高铁、超高压输电、煤燃烧、第四代核能、新能源交通工具、可再生能源技术等。创业板中5%左右的上市公司宣称某项技术或产品已居世界领先水平。国际科技文献论文总数已居世界第二位，到2013年全球专利申请量也将超过美国。

　　“中国服务”将与“中国制造”并驾齐驱，中国也将成为服务业大国之一。中国将在2015年前取代日本成为第二大居民消费国。商业连锁开始成为主流，过去五年中国100强商业连锁店销售额与店铺数均保持20%以上的增速。商业连锁不只是开店铺的概念，重要的是新商业模式的经营和管理，更反映整个国家的管理水平和普通劳动者的职业素养。成功的连锁经营需要把连锁店每一个环节进行精确的细致的量化分析，要依赖可复制的标准和流程，要建立强大的后台体系、研发体系、培训体系、电子化控制体系，隐含较高的研发和创新的元素。商业连锁店流程的构建与服务的创新不亚于技术发明。

　　文化创意产业正在迅速兴起。五千年中华文明与56个民族的独特文化正成为发展文化产业的独特优势，而且这种特性文化难以被复制。文化产业过去存在机制问题，缺乏科技应用，缺乏创意，缺乏商业化经营的思维和模式。十年前我们看的电影电视以及熟悉的明星大部分是港台与好莱坞的，现在已完全不同。最近五年我国国产电影票房收入复合增长率达40%，2010年电影票房收入突破100亿元。艺术品市场异军突起，2011年交易额已位列全球第一。好莱坞的中国元素、中国电影的好莱坞化正成为一种趋势。把中国最有优势的文化，和科技结合，和商业模式结合，和资本结合，使它变成优势产业。同时通过文化产业的发展，带动一个国家或地区的商业附加值。

　　现代农业将从根本上改变传统农业劳作方式。现代农业是农业生物科技与现代工业化生产、现代服务业品牌与渠道管理，以及特色性、不易复制的农业资源的结合。有人说养猪比电脑研发还难，反映了现代农业的科技、管理要求。中小板有一个海洋养殖板块，包括獐子岛、东方海洋、壹桥苗业等公司，拥有不可复制的海域资源，采用现代化、集约化的养殖开发技术，建立了育苗、养殖、加工、连锁店的完整产业链，成为现代化的农业企业示范群体。

　　新商业模式与各行各业结合，催生新兴业态，在传统的经营基础上创造新的盈利方法与商业价值。如信息化与工业、农业、服务业等各个领域的结合；技术创新、服务创新与管理创新、需求创新的结合；看似简单、传统的服务行业与科学技术的结合演变为高技术服务业；由动漫产业衍生的玩具、儿童消费品等，就是制造业与创意产业的结合；向制造业注入附加值、高端性服务等等。

　　资本市场快速发展带来社会经济的重大创新变革

　　中国资本市场已经成为全球发展最快的新兴市场，沪深两市市值居全球第二位，IPO企业数量与融资额连续三年居全球前茅。资本市场快速发展带来了社会经济的重大创新变革，直接推动着金融体系的创新，并深层次改善新兴产业发展的综合环境。

　　改变传统的企业定价方法，动态的市盈率估值成为商业理念。随着资本市场估值功能的释放，企业以市盈率定价，而不再是以净资产定价。要按企业的发展前景和风险、持续盈利能力和创新能力、企业家的综合素质来定价，要参考市场上同类上市公司的市盈率水平。2010年以来VC投资企业的平均市场盈率约10倍，平均估值水平大体相当于净资产的3倍，中小企业估值大幅提高。

　　改变企业做大做强的路径选择，为企业成长提供更广阔的舞台。资本市场提供了丰富灵活的创新工具，如股权激励、整体上市、股票并购等，企业整合生产要素的能力大幅提升。2011年国内资本市场最大的一笔并购是中国平安收购深圳发展银行，交易额近300亿元，其中90%用股权对价交易。2011年中小板、创业板有37家上市公司进行海外并购，有的正要收购海外交易所的上市公司全部股权，走出国门。

　　改变传统的商业模式与产业政策，为新兴产业导航。目前中小板中70%、创业板中80%企业都属于“新高企”，创业板中近一半公司属于战略性新兴产业范畴。这些来自最市场化层面的评价、判断、遴选、决策的结果，就会形成传导机制，引导国家的产业方向，引导企业的投资方向。根据清科创投研究中心的数据，最近6年间，创投资本投向广义IT、环保节能、生物健康、现代服务业的金额是投向传统行业的4倍。

　　改变传统的金融生态与招商引资方法。相对于传统的招商引资，资本市场不仅可以直接融资和持续融资，还能带动天使基金、创业投资、股权投资基金的发展和投入，具备更大的辐射、示范和集聚的能量。中国创投业正处于迅猛发展势头，2009年以来，新增创业投资额超过了过去十几年的总和。目前，VC、PE在北京、深圳、江苏、浙江等地区已经成为招商引资的第一渠道。国家级、省级上百只股权投资基金设立，目标规模达2000多亿元。很多地方的商业银行也在改变原有的金融服务模式，与创投、保荐机构建立战略合作联盟，共同推出中小企业综合金融服务，联通直接融资体系，推动新一轮的金融创新。

　　改变传统的企业组织形式，催生与股份制经济相适应的现代工商文明。传统企业性质的区分主要是国有、民营之分，未来则更多是股份制与非股份制、公众公司与非公众公司的划分，公司公众化将成为现代企业的主要发展趋势。通过股份制改造，完善公司治理，企业资信得以提升，从而提高企业投融资效率。2006年，中关村仅有不到100家股份制企业，而2011年已达500多家，还有近500家正在股份制改造。从全国来看，2011年股份制企业总数已达1.95万家，比上年新增4500多家。股份制经济的蓬勃发展，有助于建立与现代工商文明相伴生的股权文化、诚信文化、治理文化。

　　从某种意义来说，大力发展多层次资本市场将成为继土地承包制、国企改革、发展民营经济之后又一次重大的变革和创新，影响极为深刻，将构筑起创业创新的平台，培养一批不仅在市场份额上，更重要的是在技术创新上领先全球的企业，动员、带动更多有效资源聚集、服务于经济转型与产业升级，这是当前中国资本市场最重要的新使命。

　　构筑以资本市场为纽带、服务新兴产业的金融创新体系

　　过去我们习惯于让企业适应制度，今天面对创新实践的多样、多变，更要善于让制度适应企业需求。中国创新型企业“千军万马、千姿百态、千差万别、千变万化”的特质决定了企业信息对称与实质性判断的难度以及多样化投融资渠道的紧迫性，急需发挥资本市场的“特长”，制度安排上能为支持创业创新活动提供更多弹性和包容性。

　　当前应积极构建以资本市场为纽带、杠杆、导向，以中小、新型金融机构为载体，金融创新产品为工具的“新金融”体系，拓展新兴产业与金融创新资源多方位、多层次深度对接、融合的方式、手段和渠道：一是以发展多层次资本市场和天使投资、创业投资为重点, 壮大直接金融体系，形成创业资本循环圈，广泛动员民间富余资本向新兴产业聚集。二是以发展专业化、区域化、特色化的中小、新型金融机构为重点，建立更加灵活的金融机构体系，为金融业向新兴产业渗透创造更多支点，更大程度地发挥中小金融机构专注于支持中小企业的作用。三是通过发展非标准化产品，丰富金融产品线，为新兴产业金融支持提供有效的产品载体。四是以解决类似知识产权评估、定价、交易等特殊项目的专业性服务以及信息资源的有效利用等问题为重点，建立高效率的、专业型的金融中介服务体系，解决投融资对接的“桥梁”问题。五是以政府引导基金等发展为重点，创新财政投入方式，政府推动，借助市场化手段，提高政策资源运用效率与质量，为政府和市场双轮驱动金融资源向新兴产业配置提供更多有效的机制或载体。六是注重金融资源和要素的整合，大力推动金融支持各个子系统协同、协作机制的建设。金融要素与产品链完整才有协同的基础。不仅包括各类金融组织的协作，还包括股权质押贷款、小额贷款、天使投资、创业投资、股权投资基金、科技信贷、科技担保、科技保险、中小企业私募债、科技租赁等创新手段、产品、工具的整合，形成“组合拳”。甚至也可以考虑围绕“产业链”构建针对该产业上下游的投融资服务链。七是以金融生态软环境为重点，淡化产业园、开发区的地理空间概念，以制度创新为基础推动新兴产业集群的形成，创新高新园区发展思路。

　　(作者单位: 深圳证券交易所)