2014美股投资总结：盛世末路

Joshua Brown  2014年12月30日

   2014年即将成为历史，各路股市专家也终于可以松一口气了。

    从投资决策角度来看，2014年是有史以来最糟糕的年景之一，几乎可以说是全盘皆输。除了少数华尔街亿万富豪才玩得起的“股东积极主义”维权策略还算奏效外，没有哪种投资策略在这一年里始终灵光。

    对于更多的普通投资者而言，在标普500指数回报高于历史平均值的大背景下，2014年是充满挫折的一年。

    我们不妨借用一些狄更斯的名句，来回顾下几乎各种战略都失灵的2014年：

    这是最好的时代，这是最坏的时代……

    今年，标普500指数的总回报率为14%，比该指数25年期平均年化收益率高出40％。过去12个月，华尔街的首席战略师们一直在上调其目标值。标普500指数出现了50多次创纪录的收盘，几乎所有专业投资管理人士都卯足了劲，至少要跑平该指数。但有些因素让美股投资者要获得高于基准股指的收益，在今年尤为困难。

    这是智慧的时代，也是愚蠢的时代……

    今年领跑美国股市的标普500公司的行业组合有些奇特，出现了一些令人意想不到的黑马。就算基金经理预见到了医疗保健行业今年将上涨27％，难道他们也能猜到公用事业行业将位列第二，上涨23％？不大可能。

    今年年初，所有华尔街经济学家都呼吁提高利率，彭博社就这个问题调查了67位经济学家的意见，他们全票赞同，有鉴于此，任何一个有理性的人都不会想要增持对利率敏感的公用事业股。把赌注押在金融股上的投资者，回报进展缓慢；而瞅准了“低价”能源股的投资者，投资组合业绩在第一和第二季度曾因此推高，却在第三和第四季度被大拖后腿，可谓“成也萧何，败也萧何”。

    这是信仰的时代，也是怀疑的时代……

    另外两个在2014年表现上佳的行业可谓风马牛不相及：高科技（上涨16％）和必需消费品（上涨13.2％）。市场上最激进与最保守的两大投资领域前后脚撞线，留下困惑的旁观者们不知该如何解释这一现象。2014年，美国失业率大幅下降，GDP呈增长势头，为何领跑市场的却是医疗保健、必需消费品、公用事业等周期性最不明显的行业？令专家们懊恼的是，有些时候就是没有令人满意的答案。美国作家库尔特•冯内古特曾写道：

    老虎要猎食，鸟儿要飞翔；

    人类想知道“这是为什么？”

    老虎要入眠，鸟儿要降落；

    人不得不告慰自己，原来如此。

    如果你认为一开始准确判断应增持和减持哪些行业的股票是件难事，在年内不断调整投资组合更是难上加难。11月，野村证券一位定量分析师向《巴伦周刊》表示：“行业领军者每个月都在变换，其变化速度之快，在股市数十年未见。即便你选对了某行业的个股，由于市场环境瞬息万变，业绩也根本无法持续。”

    这是光明的季节，也是黑暗的季节……

    对投资者而言，今年对行业的准确判断还只是个小问题，因为除了美股，今年全球的投资好选择不多。

    鉴于标普500和纳斯达克指数都回升了14％以上，道琼斯和标普400中型股指数也都回升了近10％，你可能会认为今年被动投资者应该收获颇丰。确实，要不是那些恼人的海外股业绩不佳，大拖多元化投资组合的后腿，被动投资者原本应该值得庆祝。

    大多数专业顾问（包括我在内）都会对其客户大力鼓吹全球化多元投资组合的好处，然而，在12月看来，残酷的现实是2014年更像是个平局，而非大获全胜。事实上，上周摩根士丹利资本国际全球指数同比仅上涨了2％，而摩根士丹利资本新兴市场指数（MSCI Emerging Markets）和追踪美国以外发达国家市场的EAFE指数双双下跌了近5％。具有讽刺意味的是，除美国以外全球唯一一个表现上佳的市场——中国大陆股市的上证综指（上涨了45％），也是唯一一个美国投资者无法进入的市场。

    从10年和20年的时间跨度来看，地域和资产类别的多元化已经证明对投资回报和风险管理有益。不幸的是，在12个月内，不一定能看到此种战略的好处。在如今这个140字微博消息和2分钟短视频盛行的时代，投资者不能以长期的表现来判断其投资组合的成败，又有何奇怪？